【东兴金属】金属行业2023半年度展望：关注周期性、成长性及对冲性的配置价值（20230706）

　　金属行业仍处供给周期底部，供给制约体现为弱供给及低库存。弱供给角度，全球开云体育 kaiyun.com 官网入口矿端勘探投入低迷，中国金属行业固定资产累计完成额趋势性下滑。低库存角度，Kaiyun App下载 全站全球金属交易所、中国金属行业显性库存可用天数处于地位，冶炼厂、加工企业、制品企业的产成品及原材料库存均有去化。需求的强韧性有望推动产业链补库存的弹性。从近十年数据观察，三次补库小周期的显现均有效提振金属行业估值水平。金属行业已显现较强成长性,行业成长聚焦于新能源、新基建产业链的相关金属原材料的需求扩张。行业的成长性源于政策的有效性及项目的实际执行力度。从品种角度观察，新能源金属及金属粉末新材料成长属性强且成长空间大，这种偏强的成长属性有助于弱化流动性因素对于定价的扰动，亦有助于优化相关板块估值由周期性向成长性转变。

　　金属行业依然面临对冲性的冲击。对冲主要聚焦于胀与不确定风险，主要对冲标的资产为黄金。通胀角度观察，利率冲击弱化叠加经济弱增长或令全球显现阶段性滞胀。历史数据显示，黄金在滞涨阶段平均回报率近20%，显示其具有较强的抗通胀溢价。风险角度观察，黄金与多类风险资产相关性均小于30%，显示其具有较强的避险属性。此外，黄金供需基本面延续紧平衡态势，对冲属性的强化有助黄金资产配置属性的提升。

　　建议：考虑到金属行业景气度的系统性攀升以及我们认为金属行业在2023下半年需关注三条主线，分别是仍处供需紧平衡状态下工业金属的补库弹性释放（以铜行业为代表），行业成长属性强化下新材料金属的需求曲线右移（以金属软磁粉为代表），以及具有强对冲属性且供需基本面延续紧平衡的黄金行业。相关公司：金诚信、铂科新材、银泰黄金。

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